（原标题：华商基金：如此实用的估值法，请收藏）
导语:
攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。
正文：
在投资修炼之路上，认识到估值的重要性只是财智人生的一小步，如何把握其中细节才是决定成败的关键。
估值原理
首先要有信念，估值之所以重要，不仅仅在于价格大幅偏离价值后可能会催生套利机会，更在于物极必反的原理，所谓“盛极必衰,动极必静”，万事万物遵循法则变化，当变化达到了极点，也必然会走向反面。很多时候，人只有站在最艰难的关头，才有积极求变的决心，回顾人类历史，类似案例比比皆是，放眼股市也一样。
估值方法
投资者知晓的估值方法在耳濡目染下可能不尽其数，但有些方法可能只适用于微观领域。如果要聚焦市场大势，常见的估值有市净率、市盈率、股息率相比国债利率、市盈率倒数相比国债利率等。
先来诊断下各自的问题或局限性。
市净率――历史波动区间趋于收窄，投资者看估值更多图的是均值回复，如果没了弹性，自然就影响该估值方法的利用价值。
市盈率――缺少机会成本对比。市盈率=市值/盈利，当市盈率触及历史低位时，意味着市场盈利水平可能被低估，但低不低是相对的，假如A股市盈率在低位，但投资A股的机会成本上升可能更快，也很难说A股很有吸引力；相反，即便市盈率在高位，但机会成本或许会掉得更快，也很难断言A股没有吸引力。
基于股债比价的估值――有助于解决机会成本的问题，比如“股息率-国债利率”或者“市盈率倒数-国债利率”。如果两者再作淘汰，可能前者的瑕疵相对明显一些，因为股息率的算法没有考虑股息支付率的变化，如果股息率上升并非源自盈利能力上升，而仅仅是分红意愿被动上升，那么它所反映出的性价比提升就可能仅限表面。
一番优胜劣汰后，“市盈率倒数-国债利率”就成为相对更看重的估值方法。
接下来再分享下观察指数的心得。论可比性，相比中证1000、上证指数等覆盖度较广的指数，沪深300、上证50等龙头指数或更胜一筹，因为衡量机会成本的国债近乎无违约风险，但构成指数的上市公司却有盈利不及预期等风险，在规避风险方面，龙头指数或更具优势。沪深300、上证50的市盈率数据还更久远，能额外回溯2006-2008年的早期牛熊周期。
估值策略
衡量极值有两种技巧，一种是看当前值放在历史排序有没有到极端水平，另一种是看当前是否突破历史均值向上N倍标准差。
对于第二种，通过历史数据观察，当“上证50市盈率倒数-10年期国债利率”突破过去三年均值向上1.5倍标准差时，对应随后半年的指数攻势可能较为凌厉。而最近一次的突破就在2023年12月中旬，前三次分别在2022年10月、2020年2月、2018年12月。
本文来自华商基金资产配置部研究员李健。
数据说明：以上数据来自万得信息。
风险提示：
本文信息仅为投资者教育之目的，力争以简明易懂的语言介绍证券投资基础知识，揭示投资风险。本文信息不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出投资决策。
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本文来源：财经报道网
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